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金銀:貨幣超發避險激增 金銀仍在牛市路上

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2020-07-01作者:黃巖 楊莉娜


  2020年黃金、白銀盤面波動劇烈,但金銀走勢分化。1月~2月黃金、白銀在資金熱度的推高下呈現單邊上行的態勢,2月底,由于有色金屬盤面深跌,白銀作為保護性頭寸被拋售,并在3月延續大幅回調,成為2020年表現較差的品種之一;而黃金則在最初的避險需求推高價格后,同樣作為保護性頭寸被拋售,一度下破每盎司1450美元,但即使是這樣,黃金也是2020年表現較好的品種之一。這種對比下,金銀比在3月18日達到歷史峰值124,4月至今,隨著風險資產價格的修復,白銀走出了強勢修復的行情,黃金因為貨幣的連續超發也有部分增量資金進入,但走勢整體弱于其余板塊??偟膩砜?,2020年黃金避險職能發揮優異,相對收益邏輯需要更好的選擇時,在資產中配置一部分黃金可以大大增加資產總和價值的穩定性。

 

  核心邏輯

 

  黃金中長線上漲邏輯包括兩個,第一個是市場整體的風險在大大增強,不僅僅是疫情,還包括地緣沖突、能源供應、蝗蟲災害、森林大火等,可以說2020年唯一確定的就是我們將面臨大量的之前可能并沒有考慮過的不確定性,風險資產全面下沉的同時,黃金成為比較少見的多頭品種;第二個是各地政府通過大量印鈔來降低負面沖擊提振經濟,黃金遠期的抗通脹需求在增加,過量的印鈔也將導致市場因為大量抄底盤很難深跌。

 

  3月份黃金下跌的主要原因是,系統性風險下,大量資產的下跌使得黃金作為盈利頭寸被拋售,但是4月初美聯儲宣布將兜底購買BB級垃圾債后,我們發現美聯儲放水的無底線性大大增長,這種情況下市場流動性擔憂問題自然消退,黃金很難再出現特別深的跌幅,而白銀經歷了一輪深度的出清后邏輯線更為穩定,使得黃金白銀中長線性價比提升。

 

  供需邏輯

 

 

  2020年央行購買黃金的強度有所放緩,一方面由于全球礦山和冶煉廠開工率降低,市場流動性減弱;另一方面則由于金價漲速較高,減少了各國央行通過國際清算銀行BIS抵押和贖回的套利空間。在黃金需求中,ETF需求增長明顯,黃金作為大類資產在投資中的比例增加,但在珠寶首飾和金幣金條的消費卻因為價格和可支配收入等原因呈現較大的下降;而白銀的下游銀幣、銀條、銀器、電子、光伏則因疫情原因全面下挫,再加上白銀龐大的表觀庫存,成為3月銀價大幅下行的誘因。

 

  整體上看,黃金需求的部分塌縮更多源自于價格上漲過快以及消費者可用資金減少,而白銀需求的塌縮則源自于工業需求的減弱及表觀庫存的累積,因而實質的基本面黃金要遠強于白銀。

 

  資金熱度

 

  黃金的資金熱度較強,持續有逢低買入的長線資金入場,在預計這輪金銀牛市遠沒有結束的情況下,這種現象將持續,黃金也是后續值得關注的重點品種之一;而白銀因為龐大的表觀庫存的緣故,雖然同樣屬于貴金屬,但資金的忠誠度較差,品種的波動大,因而往往能呈現階段性的爆發行情,而缺乏長線的持續性。因而在投資建議上我們更加推薦投資者關注黃金。

 

  后市展望

 

  由于美聯儲和各國央行大規模向市場投放流動性,市場對美元及其他信用貨幣的信任下降,推高了黃金白銀遠月的價格預期,因而在投資邏輯上,我們對于黃金白銀更多采用逢低做多的策略。下半年市場博弈的焦點是,疫情過后全球經濟能否呈現加速復蘇,以及當下美股泡沫破裂后,市場是否會重演3月份共振性下行的行情。除此之外,年末美國大選的博弈將空前激烈,也將提前反映到黃金的價格波動上。此外,中美關系的反復性,將引導國內呈現階段性的通過黃金保匯率避險的行情,因而人民幣匯率也是做內盤黃金的關注核心。但實質上,我們并不認為黃金會在下半年獲得超預期的漲速,主要理由是疫情對經濟的打擊比絕大多數參與者假想的要重,這種情況下通脹預期很難到來,更多要考慮現金的購買力的問題,我們預計下半年國際金價波動區間為每盎司1650美元至1850美元,國際銀價波動區間為每盎司14.5美元至24美元;國內金價主力波動區間為每克365元至420元,國內銀價波動區間為每千克3550元至5500元。

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